昨日，加密金融服务公司Galaxy Digital研究主管Alex Thorn于X平台发文指出：「随着BTC现货价格上涨，期权做市商越来越多地做空Gamma，当您做空 Gamma并且现货px上涨时，您需要回购现货以保持Delta中性。这应该会放大近期任何短期上涨的爆发力。」

本文将揭示做空Gamma是什么操作，为何又会助推BTC上涨

基本概念及定义解释

Gamma

Gamma：期权Delta的敏感度衡量指标，Gamma越大则Delta波动速率越大

Delta：期权价格相对标的价格敏感度衡量指标，如BTC某期权Delta=0.6，则BTC上涨1U，期权价格上涨0.6

Gamma什么时候为正：对于买入看涨期权和看跌期权者为正，相应的卖出者为负。

怎么做空Gamma：卖出期权即为做空Gamma。

Delta中性

Delta中性：如果一个投资组合由相关的金融产品组成，而且其价值不受标的资产小幅价格变动的影响，这样的投资组合具有 Delta中性的性质

常规而言，做市商不通过价格的涨跌来获取收益，而是从价差、手续费中获取收益，因而做市商通常需要使其投资组合保持Delta中性。

另一方面，做市商往往因为市场流动性需求而作为Maker主动购入进行交易，这将导致其Delta变化，因而做市商需要购入另一种金融产品作为对冲，保持Delta中性。

做市商助力上涨

现状1-现货上涨：BTC价格近日连续上涨，无明显回调。

现状2-做市商做空Gamma：首先Alex Thorn提出了一个数据「使用Amberdata的数据，我们可以计算做市商的头寸，我们的分析显示做市商越来越多地做空Gamma，起始价约为2.85万美元及以上。」

需求：由现状1叠加现状2，价格上涨导致做市商的Delta不再中性，且「越来越多地做空Gamma」，因此产生了持续增加的购买现货实现Delta中性的需求。

结论：Alex Thorn表示：「当价格达到32500 美元之后，做市商需要在后续每上涨 1% 时购买 2,000 万美元的 Delta。」

Gamma的上升

Gamma的值通常受以下情况的影响，可能导致Gamma上升：

剩余期限的缩短：当期权的剩余期限变得更短时

行权价格接近标的资产价格：当期权的行权价格接近标的资产的市场价格时

标的资产价格的波动性增加：高波动性通常会导致Gamma上升

Alex Thorn表示：「随着现货价格走高，做市商需要回购越来越多的比特币，如果短期内出现任何上涨，这应该会增加爆炸性。」随着市场的上升，对冲所需的金额也随之上升，进一步助推市场上行。

做市商支撑区间

此外，Alex Thorn表示：「做市商在 26750-28250 美元范围内做多Gamma。当您做多Gamma而现货下跌时，您还必须回购现货以保持Delta中性。因此，随着期权做市商回购 Delta，任何短期 px 下行行动都将面临阻力。

这对多头来说是一个很好的支撑，因为如果现货价格适度走高，空头Gamma回补可能会使其很快大幅上涨，但如果价格走低，多头Gamma回补可能会提供一些支撑并限制近期下行。」

此部分与前面基本原理类似，当做市商做多Gamma时，价格下跌将使其Delta下降，因此需要购入现货以提升Delta，保持中性。Alex Thorn所提出的价格相当于一个潜在的支撑区间。

结语

或如DWF Labs联创所言「当每条信息都视为看涨信号时，市场就是看涨的」，做市商的头寸情况或将潜在的上升主力，但本文更多旨在简易解释做市商头寸情况对市场影响，Alex Thorn观点及价格区间仅做分析使用，仅供读者参考。