作者：Ignas，Pink Brains 联合创始人
翻译：金色财经 xiaozou
加密货币叙事变化很快。
SocialFi 的炒作在 8 月至 9 月期间飙升，然后逐渐消失。就在两周前，ETF 炒作达到顶峰。现在的叙事则是 AI、ETF、GameFi、L2 和 ZK。
有趣的是，「BRC-20」现在排名第五，而「LRT」则迅速升至第六。「减半」只有 2.3%。
Telegram Bot 的叙事正在逐渐消失，7 月至 8 月，它是第 12 大加密货币叙事……现在已经是 25 了。
Narrative mindshare，通过相对于整个加密市场提及特定叙事的推文数量来衡量
X 上有数不胜数的代币、叙事和「alpha」相关言论，你应该关注哪方面？如何选择加密叙事进行投资呢？
以下是我对叙事投资的框架：
我相信任何加密生态系统的成功都是由三个关键因素驱动的：
1、技术创新技术创新是推动新项目发展、获取关注度的关键。没有技术创新，加密行业就会停滞不前，渐渐消失。
技术越创新，它讲故事的能力就越强。比特币开启了这一切。然后，以太坊通过智能合约实现了复杂的交易。再然后，ERC20s 和 ICOs 的到来开启了 2017 年的牛市。
上一轮牛市的标志是 NFT 和 DeFi，其中 AMM、借贷协议、算法稳定币等处于领先地位。自上轮牛市后，出现了新一波令人兴奋的创新：
L2s 和 Rollup-as-a-Service（RaaS：Rollup 即服务）技术账户抽象和意图（intents）RWAs（现实世界资产）/ 链上代币化灵魂绑定代币，即代表个人链上身份的不可转让代币比特币上的 Ordinals/Inscriptions（铭文）和 DeFiRestaking（再质押）和 LRTs（流动性再质押代币）然而，如果我们想赚钱，就应该清楚并非所有技术创新都是势均力敌的！
2、印币（Token Printing）代币铸造（我更喜欢称之为「印币」）就像央行印制新的法定货币一样。在加密领域，我们通过发行新代币来印钞。
代币发行在过去是非常困难且昂贵的一件事。比特币现金、黄金分叉需要运行 PoW 机制！但加密领域的印钞变得越来越容易。
在以太坊发布时，我们做的第一件事就是发行更多代币，这要多谢 ERC20 的发明。
然而，由于缺乏真正的技术创新，2017 年 -18 年的代币崩盘展示了只讲故事的局限性。2020 年，AMM 和质押合约的出现就像是一台强大的印钞机：
质押一个流动性池代币（50% 的「shitcoin」和 50% 的 ETH）来赚取更多的「shitcoin」是一个强大的计划，但不可持续。Curve 的 veTokenomics 试图通过奖励长期质押来解决这个问题，但它的吸引力越来越小。
并不是所有的技术创新都能转化为有利可图的代币铸造。例如，账户抽象和灵魂绑定代币的货币化过程就很复杂。
那么，现在的印钞机会在哪里呢？
RaaS：Rollup-as-a-service 只是继续让代币铸造变得更加轻松。Alt-L1：每个 L1 都需要一个 AMM、借贷协议、NFT 市场，等等，这些无代币协议将为早期用户提供奖励。Ordinals/BTCfi：现在面向忠实用户开启飞轮生态系统和空投。质押：质押 TIA、DYM 等，获取更多代币。再质押 +LRTs：ALT 代币仅仅是个开始。L2s 呢？L2 代币可以通过用于 gas 费支付和质押，以及向其持有者发放空投来提高自身吸引力。然而，最近的若干事件（如 Arbitrum DAO 对虚假质押的投票）显示出 L2 代币经济学目前具有局限性。
3、讲故事（叙事）叙事本身就能带来代币上行趋势，但如果没有真正的创新，它们很快就会贬值。讲故事赋予了技术层面和代币经济学模型生命，将它们变成人们可以共鸣、相信并参与其中的东西。
它捕获了人们的想象力和信念，创造出一个强大的社群。如果没有令人信服的叙事以及对这些代币潜力的信念，新用户加入和投资生态系统的动力就会少的可怜。
Celestia TIA 的「质押获取空投」就是一个强大的叙事，有助于维持其估值，尽管真正懂得「数据可用性」的人寥寥无几。
DeFi 也拥有以上全部三个关键因素。它通过智能合约和自我托管推动技术创新，支持新颖的代币价值创造，但也有创建新型金融体系的强大叙事。
Terra UST 是一个臭名昭著的例子，但它也通过算法稳定币技术「创新」、货币飞轮效应（Ponzi）和一个被动收入达 20% APY 的故事牢牢抓住了这三个关键要素。
每当看到一个新叙事，我就会根据这个框架进行判断。「持有这个代币是否会让我进入一个创新的生态系统，这个生态系统将面向质押者 / 早期采用者 / 用户发布更多代币？」在未来某一时刻，也许会过度膨胀并崩盘。但现在还不是时候。
