福布斯：币安的“点金圣手”，如何将失败的IC0代币变成数十亿美元的意外之财？

作为其前竞争对手 FTX 的创始人山姆·班克曼·弗里德 (Sam Bankman-Fried) 因欺诈和洗钱罪在纽约受审，全球最大的加密货币交易所币安 (Binance) 正面临生存危机。

该公司已招致美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的诉讼，指控其欺诈客户和欺骗监管机构。据币安交易所称，支付处理商 Paysafe 上周“突然决定”停止处理币安的欧元交易，该交易所也退出了包括荷兰在内的欧洲市场。该公司还受到全球关键员工外流的困扰。

币安未回应《福布斯》的多次请求寻求对这些问题发表评论，但该公司已驳回 CFTC 的诉讼，声称该诉讼在多个方面存在错误，并表示 SEC 的行动过于宽泛。

尽管如此，币安最大的问题可能是交易量减少，因为数字资产市场仍在艰难度过 2022 年开始的加密货币冬天。这对其自己的加密货币 bnb 代币造成了沉重压力，该代币已经损失了 68% 的交易量。

BNB 目前估值为 330 亿美元，长期以来一直是币安运营模式的重要组成部分，但对其 2017 年首次代币发行的仔细研究表明，币安的早期发展比人们普遍认为的更为坎坷。

创始人赵长鹏表示，推出币安自己的代币的想法源于 2017 年 6 月 14 日在四川成都的一次晚宴上。6 月 18 日，他分发了一份 17 页的白皮书，这是作为加密世界项目章程的基础文件。它包含了开始运营的快速时间表，详细介绍了一种新的数字代币，称为币安币（BNB），该代币将在为期三周的拍卖中发行。

那时是进入新兴的加密货币市场的好时机，随着数百种数字货币通过首次代币发行（IC0）推出，大部分人都可以通过在白皮书中提出可疑想法而致富。2017 年前六个月，加密货币市场增长了五倍，达到超过 1000 亿美元。

这个位于上海的项目进展迅速，该项目自六月中旬才开始实施。根据赵长鹏当天在 LinkedIn 上发布的消息，此次 1 亿代币IC0于 2017 年 7 月 3 日完成。

赵长鹏现已成为亿万富翁，广为人知的名字是 CZ。他宣称此次拍卖“取得了巨大成功”，并写道已筹集了 1500 万美元，表示每个 BNB 代币的平均价格为 15 美分。新代币的部分收益将用于构建交易所平台，但大部分将用于币安品牌和营销。基于以太坊的 BNB 代币可以像股票一样进行交易，尽管它们不向所有者提供任何股权。

交换代币是一种奇怪的创造，更像是航空公司的忠诚里程而不是公司的股票。它们主要用于奖励客户交易折扣或招募新账户持有人。然而，像股票一样，它们也可以作为公司货币的一种形式。在去年的加密货币危机期间，币安利用其持有的 BNB 来支付有前途的初创公司的股份。根据币安白皮书，实际铸造了 2 亿个 BNB，但在 IC0中只向公众发行了 1 亿个。币安内部人士将保留 8000 万，其中 2000 万将分配给天使投资者，如 Bloq 创始人 Matt Roszak、早期比特币投资者 Roger Ver 和 NEO 联合创始人达鸿飞。此外，币安承诺随着时间的推移，回购并销毁或烧毁最初铸造的 2 亿枚代币中的一半。

赵长鹏表示，有超过 20,000 名加密货币粉丝报名参加了 BNB 拍卖，许多人提前存入了资金。当时，CZ 预计其中一些资金将保留在币安交易账户中。“我们在核心目标市场获得了大量公关，”赵于 2017 年 7 月在 LinkedIn 上写道，“让币安品牌广为人知，同时获得了投资。新平台还能要求什么呢？”

赵对 IC0成功的乐观宣告受到了好评。这些代币最初的交易价格为每枚 15 美分，现在售价为 213 美元，但在 2021 年飙升至 675 美元。如今，BNB 硬币是世界上第四大最有价值的数字资产，价值 330 亿美元。据《福布斯》计算，赵创始人的身价为100 亿美元，但我们的计算反映的是他的商业利益的价值，不包括他可能控制的大量 BNB。

福布斯在两家加密货币取证公司——Gray Wolf Analytics 和 Inca Digital 的协助下进行的一项调查显示，在幕后，币安的推出实际上是一次失败。

事实上，币安在首次发行时并没有出售 1 亿枚代币。对其加密钱包的分析显示，2017 年夏天，向参与其公开 IC0的投资者转移的 BNB 代币不超过 1078 万，尽管另有 2000 万代币似乎已悄悄转移给天使投资者，使天使投资人的资产翻了一番。拨款4000万。

总而言之，币安在此次发行中筹集的资金可能不到 500 万美元，而赵以 15 美分的隐含价格声称筹集了 1500 万美元。

尽管福布斯一再要求，币安拒绝回应有关其 2017 年 IC0的问题，也拒绝提供其控制的 BNB 的详细账目。

发行人保留未售出的拍卖的剩余部分并不违法，只要该公司披露其正在这样做，但币安的白皮书没有提及如果 IC0销售不足会发生什么。

这个问题并非币安独有。根据《金融市场和投资组合管理》 2020 年的一份报告，该报告审查了 2016 年 3 月至 2018 年 3 月期间的 306 个 IC0，其中 45% 的发行人保留了未售出的代币，而其余的要么按比例将其分发给投资者，要么将其永久从流通中移除。

很少有人知道 BNB 最初的失败，部分原因是加密货币 IC0不受监管，并且没有向 SEC 提交任何类型的披露文件。但币安的 IC0困境似乎也有一线希望。截至 2018 年 9 月，包括赵在内的该交易所创始人留下了 1.45 亿枚其铸造的 BNB 代币，而不是最初计划的 8000 万枚。在 IC0时，未售出的 6500 万枚代币价值不到 1000 万美元，而如今价值约为 140 亿美元。

根据区块链数据的取证分析（参见下文第二部分），币安控制着许多大型加密钱包，其中存储了数百万 BNB 代币，并且偶尔会转入和转出。此外，CFTC 于 2023 年 3 月对币安提出投诉，称赵直接或间接控制着 300 个不同的加密货币交易账户，其中包括 BNB。（币安已采取行动驳回美国商品期货交易委员会的诉讼，声称监管机构越权。）

正如 SEC 在 6 月份的诉讼中所指控的那样，币安是否可以使用其 BNB 代币在账户之间进行所谓的“清洗交易”交易，以帮助支撑 BNB 的价格？自 2019 年以来，BNB 的交易一直很活跃，特别是当年 BNB 代币在前两年基于以太坊区块链之后转移到币安自己的 Beacon 区块链期间。币安在 9 月 21 日的一份法庭文件中表示，清洗交易指控“没有事实依据”。

据 Pitchbook 报道，我们还知道，自 2017 年成立以来，币安通过其风险投资部门 Binance Labs 收购了至少 199 家公司的股份，其中包括著名的 FTX、Trust Wallet、Coinmarket Cap、GOPAX 和 Tokocrypto。BNB 代币在其中一些交易中被用作甜味剂。币安还于 2018 年 5 月 30 日使用 BNB 设立了一支 10 亿美元的基金，由币安实验室管理。

今天有多少 BNB 代币在流通？根据币安网跟踪 BNB 流通情况的数据，目前有 1.54 亿枚 BNB 代币未流通，因此在过去六年中，该交易所已经销毁了 4800 万枚。根据灰狼的取证分析，我们确定币安截至 2023 年 8 月 31 日控制着近 1.17 亿个代币，占流通总量的 76%。我们通过将发行给创始团队的已披露代币与专有的概率分析结合起来得出这个数字，该分析识别了以前用于保存客户资金和服务其他公司目的的秘密钱包。

如果跟踪币安的 BNB 看起来令人困惑，那么您并不孤单。然而，有一件事是明确的。BNB 代币一直是币安崛起为全球主要加密货币市场的关键因素，而保持强势的原生货币是其成功的核心，就像 FTX 一样，事实证明，其 FTT 代币是其最终偿付能力的关键。

下面您将找到《福布斯》对 BNB 首次代币发行以及 IC0后几年代币在钱包之间流动的详细分析。

IC0在 2017 年至 2018 年期间很受欢迎，当时数百个项目（包括大量骗局）通过出售凭空铸造的代币从投资者那里筹集了数十亿美元。它们可能看起来与股票首次公开募股 (IPO) 类似，但无法提供与同等水平的投资者披露和保护相媲美的服务。

币安于 2017 年 6 月 14 日宣布进行 IC0，目标是从可能成为其平台活跃交易者的投资者筹集 1500 万美元。拍卖比白皮书规定的时间晚了12天，即6月26日启动，比原计划提前5天，并于7月3日提前18天结束。

Binance.com网站存档的帖子显示了该交易所及其 BNB 代币在 2017 年 6 月和 7 月的快速发展。

更令人困惑的是该交易所在Binance.com上的声明，该声明已被删除，但仍可在互联网档案馆的 Wayback Machine 上查看，称 IC0在“3 分钟内”完成。币安以小字表示“此页面是我们 IC0期间的首页，现在保留在这里供您审阅。”大多数（如果不是全部）IC0相关页面已从 Binance.com 中删除，包括最初的白皮书。

存档的Binance.com帖子声称，其 BNB 首次代币发行在一次三分钟的会议中售罄。

首次代币发行（IC0）中发行的代币通常来自所谓的部署者钱包，这是计算机代码的通用术语，用于铸造新代币，然后将其发送到数字钱包，每个钱包都有一个唯一的长字母数字标识符。

有了部署者钱包中的代币，ICO 的下一步就是币安将拍卖中赢得的代币分发给买家。福布斯使用区块链记录跟踪接收钱包并分析他们的个人资料。Gray Wolf 和 Inca Digital 审查并验证了福布斯的审计方法和个人钱包的数据。

根据白皮书，福布斯预计在 IC0结束后不久，将有 1 亿枚代币流向 IC0参与者，2000 万枚将流向币安天使投资者，总共 1.2 亿枚代币。币安于 7 月 7 日开始代币发行，但预期的 1.2 亿枚中只发行了 5500 万枚，随后分配冻结了一年多。

“这 5500 万美元是通过 2017 年 7 月 6 日至 8 月 14 日期间的 13 笔交易支付的，”灰狼说。“这些交易是 Binance Deployer 在 2017 年 7 月至 2018 年 8 月期间发送 BNB 的唯一交易，在此期间，大约有 1.45 亿个 BNB 控制在 Binance Deployer 地址上。”

尽管福布斯和灰狼认为不太可能，但未分发的代币有可能代表购买者存放在币安交易所（该交易所于 2017 年 7 月 14 日开始运营）。通常的做法是将代币发送到外部钱包，因为投资者通常不希望将代币保留在安全性尚未建立的交易所上。或者，币安可能会签发代币的非区块链收据，这是一种极不寻常的做法，而且第三方无法验证。

以下是对直接从部署者处接收 BNB 的主要钱包的分析。除了标识每个钱包的字母数字字符串之外，没有任何有关所有者的其他区块链信息，尽管有时事实是通过其他方式得知的。因此，将所有者与特定钱包联系起来通常是艺术和科学的结合。钱包的大小、转账频率、转账日期以及代币的来源和去向可能会讲述一个表明所有者的故事。

币安天使钱包 1（2000 万）。福布斯、 Grey Wolf 和 Inca Digital 已将这个钱包确定为分配给最早投资者的代币来源，因为收到的金额和后续交易以高价值转账为主。在 IC0月（2017 年 7 月）期间，币安从该钱包向 678 个不同地址分发了 1784 万个 BNB 代币。2017 年 8 月至 11 月期间，该交易所向 226 个不同地址额外分发了 215 万枚。

天使钱包2（2007万）。这个钱包被我们称为天使钱包 2，在 7 月中旬交易所推出后的前两天内，通过三笔转账（2000 万 + 69,420 + 20）从部署者那里收到了 20,069,440 个代币。尽管该钱包收到的金额略多于发送到天使钱包 1 的 2000 万枚，但由于下图表中详细说明的类似数字和后续分配模式，我们推测这些代币也适用于天使。对于加密侦探来说，值得注意的是有一个中间钱包在天使钱包 2 和代币接收者之间，但为了让事情尽可能简单，我们将保留对钱包 2 的引用。在转移到天使钱包 2 的 2007 万个 BNB 中，币安在 2017 年 7 月期间向 531 个钱包分发了 1740 万个 BNB。2017 年 8 月至 12 月期间，向 79 个钱包追加了 266 万 BNB。

币安 9。这个钱包的名字出现在 Etherscan 区块链分析服务上，逐渐从部署者那里收到了剩余的 1500 万个代币。截至 7 月底，币安仅向 Binance 9 提供了 1100 万枚代币。在这 1100 万个 BNB 代币中，我们认为币安向多达 400 个假定的零售钱包发送了 1078 万个 BNB，因为大多数情况下支付金额都很小。然后，该交易所从 2017 年 8 月到 2022 年 7 月将剩余的代币发送到 31 个钱包。

我们对 IC0结束后第一个月内天使投资者和散户投资者的综合估计为不到 2,000 个地址，大约是 CZ 声称的 20,000 个用户在交易所注册的 10%。

2017 年，BNB 代币分发到约 431 个钱包，其中大部分似乎由散户投资者拥有。

虽然参与 IC0的币安天使和投资者的最大数量似乎不到 2,000 人，但各个钱包之间存在显着的重叠、钱包间转账和混合情况，因此很难确定每个群体的准确参与者数量。

例如，2017 年 7 月，有 56 个接收者从币安天使钱包收到了总计 398 万个代币的转账。当包括 Binance 9 在内时，所有三个钱包向 22 位接收者发送了代币，总共 294 万个 BNB。此外，天使钱包 2 向 Binance 9 发送了近 100万个代币，然后币安将这些代币发送到该公司根据该计划进行的第一次季度销毁操作中进行销毁，最终将供应量削减至 1 亿个。

此次向 Binance 9 转移 100 万枚代币是数十起表明钱包被用于多种用途的事件之一。例如，我们发现通过一个单独的中间钱包，通过三笔交易从币安 9 向币安 5 转移了 500 万个 BNB 代币，币安 5 是一个钱包，其受益所有人是交易所本身。币安还从另一家交易所 Binance 5 和 Binance 6 总共发送了 410 万枚代币，以停止流通。这种做法使得外部观察者很难解析用户和交易所拥有的代币之间的差异。

下表显示，从 2017 年 9 月到 2018 年 8 月，部署者钱包的支出为零。此表中还可以看到币安在 2018 年让其部署者钱包发送到币安 5 的近 6500 万个 BNB 代币，这些代币似乎是IC0中未售出。这使得该钱包持有 9940 万个 BNB，占总供应量的一半。根据白皮书的条款，币安及其高管将额外持有 8000 万枚代币。

币安部署者钱包中的 BNB 交易列表，包括 2018 年 9 月（即 IC0一年多后）转让的近 6500 万枚代币。

灰狼分析公司总结道：“白皮书中所述的内容与实际链上交易量之间的差异，加上 IC0时间表的相互矛盾的文件，描绘了一幅令人困惑的画面。利益相关者和更广泛的加密货币社区不禁想知道“IC0进展的真实性质、报告交易量的真实性以及消费者保护的充分性。这些挥之不去的问题强调了区块链技术在增强加密货币生态系统中的透明度和问责制方面的关键作用，在加密货币生态系统中，信任是绝对必要的。”

Inca Digital 首席执行官 Adam Zarazinski 补充道：“币安声称已经完全实现了 IC0设定的所有目标，但实际上，链上数据表明，1.2 亿枚代币中只有不到一半被分发，然后在多个、大概是币安控制的钱包。有关实际 IC0结果的误导性信息的传播使 BNB 投资者对该代币的未来成功产生了过于乐观的看法，从而使币安有可能人为地维持高位的 BNB 价格。”

以数百万枚代币为单位的数据表明，此次发行的代币销量远低于币安白皮书中概述的数量。

币安声称在 2017 年 7 月筹集了 1500 万美元，这一说法令人难以置信。如果币安仅以 15 美分的上市价格出售约 1100 万枚 BNB 代币，那么它将在 IC0中从散户投资者那里筹集 165 万美元。

如果币安天使以同样的价格购买 4000 万美元，币安将从他们那里筹集 600 万美元，仍低于 1500 万美元。所有这一切的结果是，从抛售的 IC0中以几乎零成本获得的额外 6500 万枚代币为币安提供了一个黑暗且可自由支配的资产池，最高时价值超过 400 亿美元。

关于币安持有的 BNB 的可验证信息很少。截至 9 月 1 日，该公司声称其客户净余额为 3030 万枚代币，由交易所持有的 3450 万枚代币提供支持，这是适度的超额抵押。该公司的储备证明网页显示，这些金额不包括币安公司持有的 BNB。

福布斯和灰狼开发了一种方法来识别币安上所有包含 BNB 的钱包，计算客户和交易所资金，以验证这些数字。该方法包括跟踪币安生态系统中三个区块链上的 BNB 创建和移动、量化代币流量、识别钱包、根据独特特征确定钱包功能和可能的所有权。

值得注意的是，我们下面的分析涉及币安专有区块链 BNB 信标链和 BNB 智能链上存在的钱包，BNB 分别于 2019 年和 2020 年迁移到这两个链上。我们将币安上的 BNB 钱包分为交易所披露的钱包，据称这些钱包完全由公司及其创始人拥有的代币组成，然后平台上的一系列热钱包和冷钱包可能混合了客户和交易所代币。例如，在下图中，CZ 于 2022 年 11 月公开披露了四个币安团队钱包，作为 FTX 加密货币帝国崩溃后透明度活动的一部分。他说，这些人总共控制了 2200 万枚代币。截至 10 月 1 日，已知的币安钱包持有 5380 万单位 BNB，价值 116 亿美元。

交易所尚未披露表格底部的钱包，但我们与 Grey Wolf 的合作已确定它们可能位于币安平台上，基于概率分析，考虑了与 Genesis 钱包（部署程序的后继者）的直接链接以太坊上的钱包——持有规模、交易模式、交互的主要钱包和其他因素。币安冷钱包 1-3 总共持有 5150 万个代币，价值 115 亿美元。用加密货币的术语来说，钱包通常要么是热的，要么是冷的。冷钱包通常更安全，因为它们不直接连接到互联网。他们用来持有更多的资产，并且使用频率较低。热钱包连接到互联网，通常有助于更频繁、更小额的转账。

像币安这样的交易所通常会在热钱包和冷钱包之间循环资产。客户存款通常首先进入热钱包，然后可以转移到冷钱包进行长期存储。另一方面，交易所可能会将资金从冷钱包转移到热钱包，以满足提款激增的需求。最佳实践是交易所在热钱包中保留的资金不要超过日常流动性所需的资金。在图表底部，我们发现了多个热钱包，其中 20 个是迄今为止最大的，有 1100 万个 BNB。有些热钱包在我们拍摄快照的那天什么也没有。

我们列出的所有可疑币安钱包都持有 6310 万单位 BNB，价值 157 亿美元。加上已知钱包中持有的资产，币安控制着 1.169 亿个代币，价值 273 亿美元。