采访 | Frank,

撰文 | Zen,

启明创投旗下总计管理18只基金,已募管理资产总额达到95亿美元,其主要投资于科技及消费、医疗健康两大领域的早期和成长期的优秀项目。其已投资超过530家高速成长的创新企业,其中有超过200家上市及合并等退出,有70多家成为行业公认的独角兽和超级独角兽企业。

实际上,启明创投近些年也一直在Web3行业布局,所投项目包括以太坊扩容项目Scroll、Web3基础设施提供商InfStones、去中心化钱包imToken、加密金融服务公司Matrixport等。在ETH Hong Kong活动期间,邀请到负责启明创投Web3领域投资的执行董事唐弈,就启明创投的投资策略、关注领域以及行业分析进行了采访。

专访启明创投唐弈:支持华人Web3创业者,对明年市场持乐观态度

:请简单介绍一下自己与启明创投

唐弈:大家好,我是启明创投的唐弈。启明创投是一家全球领先的VC,我们已经在VC领域有了17年的经验。在Crypto领域,我们从2019年开始投资,已经投了16-17个项目。我们投资策略会以支持华人创业者为主去做一个Crypto的全球市场。

我们投资的范围非常广泛,从基础设施类到应用层,再到一些中间件,包括钱包等等。我本人在进入启明创投之前是在ConsenSys工作,这是以太坊生态中一家非常大的公司。

:作为一家已在传统和Web2广泛布局并取得不俗成就的投资机构,启明创投如何看待加密和Web3行业?

唐弈:我们正式开始投资这个领域是在2019年,当时市场比较低落,是Crypto行业比较低潮的一个时期,但是我们比较相信Crypto/Web3行业的长期潜力。我们觉得从技术和人才层面看,这个市场是非常有意思的,有非常多聪明的工程师、开发者在不同的领域做着自己的产品和研究。

我们觉得Crypto的最初愿景是构建价值网络,用户可以在这个网络上拥有自己数字化的资产、价值、身份,并且可以非常快地去交换这些价值,所以从愿景和目标角度我们也觉得非常有意思;从现状角度看,它有一些点很像互联网早期,它在全球已经形成了一些事实标准,比如说一些数字资产的格式与交互规则,不管在全球什么地方,大家都认同这套同样的标准与规则。从这些角度看,我们都觉得能看到一些早期的信号说明这个方向非常有潜力,也因为这么一个原因,我们会长期看好它。所以从2019年到现在,不管是在市场比较高涨的时期,还是在较为低落时期,我们都持续在看这个领域,并且去做一些投资。

:启明创投 70% 的投资发生在A 轮或 B 轮,在初创项目较多的Web3行业,你们是否仍然保持这一习惯和风格?

唐弈:我们觉得Crypto项目在筹集资金以及相关的一些事情上,确实呈现出一些不同的地方。那么另外由于行业还是处在比较早期,所以很多项目的融资也在更早期的阶段,它的投资金额通常更小一些,可能对于我们的基金规模来说是比较小的投资。我们内部针对这个情况做了一些调整,所以也有做一些比较早期的种子轮、预种子轮的投资。另外还有一些项目,其实已经跑到了增长阶段或者估值相对较高的阶段,需要投入比较大的资金去做它的生态,去做后续的发展,这样的项目我们也可以投。因为我们的基金规模比较大,有条件做更广的阶段的投资,所以不管是早期还是中后期的项目我们都可以去投,针对这个行业的投资金额和方式,我们会做得相对灵活。

:除了Scroll外,启明创投还有投资哪些Web3项目?您觉得有哪些可以重点关注的方向?

唐弈:我们在Web3的投资覆盖面还比较广。从用户视角出发,我们觉得Crypto用户分更偏个人(individual)的用户,和更偏机构的用户,后者的体量会比较大。在这两边,我们对用户入口或者基础设施类的项目都会比较关注,比如自托管钱包(self-custodial wallet)项目imToken是我们之前比较早期的一个投资(编者注:2021年完成3000万美元B轮融资,启明创投领投)。然后从更偏机构或更偏金额稍大的用户角度,我们也投了一些偏向传统CeFi,或以CeFi+DeFi的方式走合规路线去把更多资金吸引进来的项目,比如我们投过的亚洲的加密金融公司Matrixport(编者注:2021年完成1亿美元C轮融资,启明创投参投)。

另外在底层基础设施方面,我们也做过很多投资。比较典型的案例是在2019年到2020年的时候,我们觉得以太坊从PoW转向PoS是一个非常明确的变化。在它转变为PoS之前,我们投了两家权益质押服务提供商(Staking Service Provider),我们认为这些项目在PoW时代是不存在的,但是在切换之后会很有机会和市场空间。

整体上我们投了十六、七家公司,底层基础设施类更多一点(涉及零知识证明、中间件、安全等),在应用层也有一些早期的尝试,比如说DeFi、NFT、Gaming都做过一些早期的投资。

:在漫长的熊市中,一级市场越来越安静,您觉得这一局面还会持续多久?

唐弈:这个市场的节奏其实是比较难判断的。我遇到的行业内大部分人,对明年年底之前市场转好比较乐观。但我个人认为这个时机是非常难预测的,对明年底前市场变好我会相对乐观,但是也做好了市场难以预测的准备。对于我们投资的公司来说,关键是让他们要保持足够长期的资金储备,最好有可持续的收入和价值捕获,这样即使明年没有任何好转,他们在后年仍然还有机会,而不会在市场寒冬中被迫离场。

:启明创投投资策略是什么,哪些是重要的影响因素,牛熊周期会保持一样的投资节奏吗?

唐弈:从方向性上我倒觉得不会变化,我们希望不管市场怎么样,都以一个比较稳定的节奏去投资。但确实会发现在牛市的时候,因为竞争非常激烈,又有非常多的项目出来,所以造成的结果就是在牛市大家节奏都会偏快一点。而熊市的时候,因为市场比较冷,大家会更理性,我们跟项目的主要团队也可以聊得更加透彻,花更长的时间去做DD(编者注:投资尽调,Due Diligence)。呈现出来的情况就是在熊市投的节奏会慢一些,但我个人反而觉得熊市的这种投融资的状态,其实是对整个生态,包括对项目也都是更健康的。

:参考启明创投投资组合中的Web2独角兽企业,您觉得Web3真正走向大规模采用需要具备哪些要素?

唐弈:从数字角度,比如去比较一些同等级Web3和Web2产品的用户规模,那Web2比Web3可能至少高了两个数量级,这个差距还是很大的。从用户体验来看,这之间的差距也比大家想象的要大。

具体原因在于,一是对于绝大多数用户,加密货币支付体验的接受度和舒适度与Web2差距较大;第二就是底层基础设施,还有太多不完善的地方。包括一些非常细节的点,比如说从加密数据层面,假设你是DeFi(去中心化金融)的用户,你在协议里面锁定的钱,包括以太坊staking中锁定的钱,真实的每天收益是多少?很多细节的数据方面都不是那么完善。更不要说大家都在讨论的EOA(Externally-Owned Account)钱包、AA(Account Abstraction)钱包还需要做的工作,所以整体上从基础设施的角度,离大家想象的大规模采用还有相当的距离,这绝对不是短期内,比如两三年内能很快解决的,我个人认为需要有更多的耐心。

:很多Web2创业者入局web3创业,这类连续创业者会是你们所倾向的吗?

唐弈:是的。根据我个人的观察,有不少我认识的或我们的投资组合的Web3创业者,之前在Web2有不错的创业经历。这样的创业者来做Web3是很好的一个选择。因为他们之前经历过很多专业的训练,技术能力和执行能力强,以及对产品的意识,比如对产品-市场匹配(Product-market fit)都有不错的认知。所以只要他们在Web3这边花时间去学习,去了解用户需要什么,行业需要什么,他们的成长速度很快,这样类型的创业者我个人觉得是蛮好的。

:不少Web3创业者在AI火了之后切换到AI赛道,你如何看待这样的现象?

我们是一个综合性的VC,有团队成员去投AI方向并且也做了不少投资,这个话题我跟他们以及很多行业的朋友都有过挺多交流。我的感受是这个现象蛮容易理解,一是Crypto行业现在的问题就在于一些新的用例和场景并没有出来。这确实是一个困境,尤其是对于应用层的创业者,会有很多迷茫的感受;那么第二点就是像我刚才说的,实际大规模采用的发展,可能没有大家在牛市的时候想的那么快,所以心理上有很大的落差。

另一方面,AI的底层确实有一些新的大的变化,大模型的效果在经过很长一段时间“不为人知”地发展之后,终于等到了转折点。确实能看到很多令人兴奋的事情发生。但是话说回来,Crypto也经历过相同的周期。当底层技术新的变化出来的时候,大家可能会过于乐观,高估了它们短期在应用层能达到的效果。所以我倒觉得创业者不管去做AI还是Crypto,在应用层都会遇到很多挑战,都需要相当长的时间去探索出来。我觉得创业者应该更多地按自己的兴趣和能力去探索,并且意识到两边都有许多的不确定性。