USTC暴涨背后的Mint Cash：比特币抵押下稳定币的新探索

11月26日 23点，原 Terra 生态稳定币 USTC 突然爆涨，1 小时内从 0.02 USDT 一度触及 0.05 USDT，涨幅 250%，截至撰稿时仍维持在 0.065 USDT 左右，创一年来新高。受 Terra 生态新稳定币项目 Mint Cash 空投预期影响，一夜之间 USTC 的热度再度回归，市场猜测与前 Terra 成员开发的Mint Cash的空投赋能及恢复USTC美元锚定的提案有关。

Mint Cash是一个基于BTC抵押的稳定币系统，意图结合 Terra 生态的优势和比特币抗审查和抗通胀属性，提供稳定而高效的支付与储蓄解决方案。项目通过创新的合成交换机制，既维护购买力稳定，又为现金持有者提供收益，同时推动DeFi的发展。

根据官方白皮书，Mint Cash 的主要特征和设计目标包括：

1.不依赖中心化机构，完全由比特币抵押支持，实现稳定币兑换和支付；

2.使用合成资产交换机制，无需像传统的过度抵押体系那样占用大量抵押品，从而实现资本的高使用效率；

3.通过调整利率、征税、质押机制等方式实现货币政策弹性，抵御价格冲击；

4.通过 Anchor 协议提供稳定且高收益的储蓄账户；

5.支持多币种，包括除美元外的其他主流法定货币的稳定币

6.借鉴传统货币政策的经济模型，并针对区块链特点进行调整，实现 Mint Cash 的代币和各类稳定币之间的平稳运行；

7.通过适度的资本管制措施避免大量资金流出，从而维持系统稳定性；

8.提供合成的外汇借贷市场，增加系统流动性、实现多币种之间的互换。

Mint Cash允许用户通过USTC以2种方式参与，一是用户在2022年5月10日Terra崩溃之前持有UST或LUNA；二是通过Mint Cash的空投锁定并销毁指定数量的USTC。

Mint Cash的核心开发人员来自前 Anchor 团队，以及 Aleph Research，旗下核心开发人员将负责开发稳定币协议。同时，Aleph Research正参与Anchor Protocol新版本Anchor Sail的开发，该产品将在Mint Cash生态中扮演着稳定币增长与锚定的关键一环。此外，该团队还在计划与智能合约平台CosmWasm、EVM L1区块链Berachain合作构建基于Cosmos SDK的 Polaris EVM支持。

USTC暴涨的原因在于 Mint Cash 核心开发者 Shin Hyojin 之前发推解释空投规则：“我们将以 1 USTC = 1 美元的估值空投等量代币（具体情况可能有所不同），这是高达 99% 的折扣优惠”。在大部分用户眼里，USTC 在此轮暴涨前也不过 0.015 美元，暴涨后目前最高也只到 0.067 美元，所以不啻于 20 倍以上的估值放大器。

虽然 Shin Hyojin 27日发推澄清，称“这是一个初始估值报价，意味着所得到的代币将不会始终以 1USTC = 1 美元的比率进行兑换”，但市场情绪已经被点燃。目前，USTC的总发行量超过90亿枚，可以推测该项目的名义初始估值将会非常高，甚至可以达到几十亿美元。

不使用算法稳定币，而是通过抵押BTC生成稳定币，这种方式和 Maker DAO 的超额抵押模式有着异曲同工之妙。那么 Mint Cash 的设计和 Maker DAO 的 DAI 币的区别是什么、是否有独到之处？

根据 Mint Cash 所公布的白皮书，我们来看一下MintCash币与比特币之间的虚拟流动性模型：

MintCash币与比特币之间的虚拟流动性模型在文档中定义为以下四个引理(Lemma)：

Lemma III.2.1： 定义了抵押n个satoshis时发行的MintCash的数量。

Lemma III.2.2： 定义了赎回n个satoshis对应的抵押品时销毁的MintCash的数量。

Lemma III.2.3： 定义了发行n个RoundUnit的MintCash所需要的比特币抵押量。

Lemma III.2.4： 定义了赎回n个RoundUnit的MintCash时返还的比特币抵押量。

这些公式建立了MintCash与比特币之间输入与输出的对应关系。当流入到系统的比特币抵押量不同时，根据这些公式可以确定对应的MintCash的发行或销毁量。

为了控制资本流动，白皮书中还提到其引入了BaseCollateralLiquidity参数，与Uniswap中的恒定乘积公式结合，形成一个有流动性上限的虚拟流动性模型。这限制了单位时间内可能流入或流出系统的资本总量。上述虚拟流动性模型控制了MintCash与比特币之间的资本交换过程，实现了对系统资金流入流出的管制。这是Mint Cash实现弹性货币政策、资本控制等特点的基础。

综合来看，Mint Cash与MakerDAO在稳定币生成方面展示了两种不同的方法和理念。MakerDAO的DAI侧重于通过超额抵押和部分依赖于中心化稳定币来提供稳定性，而Mint Cash则强调利用比特币的去中心化属性，通过合成互换机制来实现。

总体而言，Mint Cash 的目标并不是将 USTC 拉回 1 美元，其本质是启动新项目，这个新项目可以用 USTC 参与 IDO。另外，从某种程度上讲，Mint Cash 的空投算是一个 USTC 通过拓展使用场景走向销毁通缩的积极尝试。通过刺激用户积极锁定 USTC 参与空投，并将对应的 USTC 销毁。

据目前透露的信息来看，USTC 和后续 Mint Cash 和新 Anchor 的场景用例都关联不大，用户参与需保持谨慎。同时需要注意的是，目前Mint Cash只有白皮书，尚未正式推出产品。