作者：@auggest_crypto, @GryphsisAcademy
投资概要：Kava 是 Cosmos 的原生 USDt 的 Defi Hub 链，在稳定币流动性上具有显著地位。
作为衔接 Cosmos 和 EVM之 间的跨链互操作性的 Layer 1，市值（10月份）排进 Layer 1 前10，稳定币市值占据 Cosmos 生态龙头地位，生态发展较为乐观。
Kava 有较为明确的 Roadmap，针对 EVM 资产种类、跨链桥的接入、资产流通等等，都有较为明确的预期。
Kava 的生态发展势头较猛，伴随着 dydx 等知名 Defi 产品入驻 Cosmos，给 Kava 此类的 Defi Hub 链带来了更多的金融流通可能性。
Kava 和 DWF 做市商达成合作，会显著提高流动性，提高市场的参与度，并且对 Kava 的品牌形象也有积极影响。
1.项目摘要1.1项目简介Kava 原本是一个类似 Maker DAO 的 CDP (Collateralized Debt Position)自动化抵押借贷平台，即用户可以通过存入 BNB, BTC, XRP, BUSD 等等多样化跨链资产资产从而借出抵押品稳定币 USDX。此外还推出了 Harvest.io 借贷协议（后改名为 Hard Protocol，再更名为 Kava Lend），两者共同构建 Kava Defi 服务。
Kava 建立在 Cosmos 上，可以单独成链，所以也可以理解为致力于成为 Cosmos 上首个 Defi Hub 链。
但随着 Defi 互操作的发展，在2022年 Kava 10 版本上线，正式将其转向成为一条用 Cosmos SDK 开发的，POS 机制且 EVM 兼容，致力于连接 Cosmos 和 EVM 生态的跨链互操作和资产流通的 Layer 1。
1.2基本信息
目前在职45位，团队平均任职时间长2.2年，其中核心董事会成员如 Brian Kerr, Scott Stuart 保持稳定，任职长达7年。
Brian Kerr: Kava Labs 的联合创始人兼董事会成员，在此之前，他是 Fnatic Gear 的创始人兼首席执行官。
Scott Stuart：Kava 的联合创始人兼首席执行官
Kevin Davis：首席工程师
Aaron Choi：副总裁
Ruaridh O'Donnell：首席开发人员和联合创始人
Jack Zampolin：投资顾问
2.2 融资情况Kava 已披露的融资将近 $5M，投资方包括 Binance Labs、HashKey、Xpring、Framework Ventures 等等。于2019年10月16日发行 $KAVA，通过多轮私募将40%的初始供应量出售给投资者，另外总供应量的6.25%在 Binance Launchpad 上以$0.46价格公开出售，累积筹得$3M。
Kava 的结构分为 Cosmos Co-Chain 和 Ethereum Co-Chain，两者均创建在 Cosmos Tendermint 共识引擎上。Ethereum Co-Chain 允许开发者使用 Solidity 部署，或者直接迁移应用到 Kava 上，Cosmos Co-Chain 通过 IBC 协议和整个 Cosmos 生态进行互通。两者之间通过 Translator Module 来连接两个不同的执行环境，以便双方更加轻松地访问。
Kava 内部分为 Kava IBC (Cosmos环境）和 Kava EVM (EVM环境），其中：
1）Cosmos 到 EVM：
Kava14 上线的原生内部桥，作为一个 Cosmos SDK 模块，可以被集成在各种应用，钱包里。允许用户将 Cosmos 的资产以 ERC20 的形式传输到 EVM 环境中，从而实现资产转移。比如 $KAVA 想要在 EVM 环境中使用的话，可以将其封装成 $wKAVA（ERC20属性）在 EVM 环境中使用。
和外部桥不同，Kava 内部桥是在同一个账本里进行资产传输，类似于 IBC 协议在不同账本之间改变状态的方式，保证了一致性和兼容性。
2）EVM 到 Cosmos：
当下允许 Kava EVM 跨到 Kava IBC，Cosmos 侧的 Osmosis, Injective以及 EVM 侧的 Evmos 跨 $USDt 和 $ATOM。
可以看出 Kava 在 EVM 侧的资产转移较弱，唯一支持的 Evmos 链并不是 Ethereum 生态的，他也是同时兼容 EVM 和 Cosmos 的一条 Layer 1，所以真正的和以太坊生态交互的层面目前并没有完全实现。当下支持 EVM 资产到 Cosmos 中，只有 Stargate 等桥或者其他跨链聚合器支持，Kava 内部支持范围有限。
2.4 产品体系Kava Labs 主要分为以下几块 Defi 服务：
Kava Staking:对于持有 $KAVA 的散户可以作为委托人将自己的资产委托节点质押，并从中获得收益。
Kava Lend：由一开始的 Harvest 到 Hard Protocol，最后更名得来。允许用户作为供应方存入 BTC, XRP, BNB, BUSD等多种生态资产，在借出其他资产。生态不仅给借贷用户基本的利率激励，还有 $KAVA 的挖矿激励。
Kava Earn：作为一种 Defi 的收益策略，激励用户锁 $bKAVA 来获得高 APY，从而增加 Kava 的 TVL。
Kava Mint：由 Kava CDP 协议更名得来，允许用户抵押跨链资产来铸造抵押稳定币 USDX。
Liquid Staking：质押持有的 $KAVA 从而获得 $bKAVA，系统将存入的 $KAVA 转到 Earn 机制里，获得更高收益。
Kava Swap：一个 AMM 模型的 Swap 机制，允许用户无缝交易不同区块链上的各种资产，或者通过提供流动性来赚取额外收益。
2.5 生态系统目前 Kava 总 TVL 为 340.67M，稳定币市值 129.06M，日交易量为 1.44M。已经有超过 116 个协议部署在其之上，其中 Defi 类目占比偏高。但根据协议排名来看，当前仍以 Kava 本土的 Defi 服务占据主导地位，前五基本被 Kava Lend, Kava Mint, Kava Earn 等等涵盖，生态中并没有像 Arbitrum 上的 Blur 那样有较为出彩的原生独立协议。
首先我们来看看 Kava 从成立至今的重大事件。
2019年3月1日， Kava 融资$1.2M 由 Venture Capital 领投
2020年2月5日，Kava 上线首个跨链借贷平台 CDP 测试网
2020年2月27日，和 Trust Wallet 正式宣发集成，支持 $KAVA 存储，转账以及抵押
2020年3月25日，宣布和 Chainlink 建立长期战略合作
2020年4月16日，成为 OKChain 开源跨链生态首批合作伙伴
2020年4月30日，Kava 发布 CDP 预注册页面，开放用户测试
2020年5月15日，设立链上治理委员会机制
2020年6月11日，Kava3 上线首个 CDP，支持抵押 BNB 贷出 USDX
2020年8月13日，和 Injective Protocol 建立合作关系
2020年10月15日，Kava4 支持 Harvest.io V1 版本
2020年11月6日，和币安链间转账功能开通，支持 BTC, XPR, BNB, BUSD跨链交易转账
2021年2月9日，CertiK 审计通过
2021年4月9日，Kava5 上线 Harvest V2 版本，允许借出资产并提供 $HARD 挖矿激励
2021年7月26日，Kava5 主网回滚
2021年7月27日，Centre 计划在 Kava 上发行 USDC
2021年8月31日，Kava 8 上线 AMM Swap 机制
2021年9月22日，Kava Rise 激励计划发布$185M资金来吸引项目入驻
2022年1月20，Kava9 整合 IBC 协议，面向更广泛的 Cosmos 生态
2022年3月3日，开设$750M Kava Rise 开发者激励计划
2022年4月7日，Ethereum Co-Chain Alpha
2022年4月27日，CosmosEVM Era 正式启动
2022年5月25日，Kava10 EVM 上线，正式成为 Cosmos&EVM 互操作 Hub 链
2022年6月21日，和 Celer cBridge 合作实现资产跨链
2022年9月9日，Curve Finance 上线 Kava
2022年10月26日，Kava11 上线 $bKAVA 提高质押代币的流动性
2023年1月12日，Kava12 上线 DAO
2023年3月15日，Kava13 上线 EVM 2.0
2023年4月4日，社区提案创建双重基金会架构
2023年5月12日， Kava EVM 路线图上线
2023年6月22日，Tether 将在 Kava 上推出稳定币 USDT
2023年7月13日，Kava14 升级成功，部署了内部跨链桥，将原生 Cosmos 资产转化为以太坊 ERC20 标准
2023年7月14日，Kava 14 开放原生的 Cosmos 资产到以太坊上
2023年9月2日，Stargate 上线 Kava 原生 USDt 流动性池
2023年11月15日，Kava 和 DWF Lab 达成战略合作伙伴关系
2023年12月7日，Kava 15 实现代币零通胀
3.3 Kava 15Kava 15主网将于12月7日正式上线，在对 K15 起到关键作用的141号提案中，关于未来的 Roadmap 列举了三块 Adopation, Security, Goverance。
1）Adoption:
Kava 希望将自己定位成 Cosmos 生态的稳定币承接商，让各类稳定币集成到 Kava 上，这样就可以成为 Cosmos 的稳定币专属 Hub 链，从而更好的和其他应用链比如 DYDX, Osmosis 等等交互。比如现在 Injective 已经支持 Kava 的 BTC/USDC，ETH/USDT 的永续池子。
在 EVM 原生桥层面，Kava 后续会和主流的桥比如 Layerzero, Wormhole, Multicahin, Axelar等等集成，从而更高效快捷的和 EVM 原生资产交互。在代币层面，会考虑接入更多的包装代币比如 WBTC, WETH 等等。目前 Stargate 已经支持 Kava 上的 wETH。
如此，通过连接 EVM 的流通性，生态的原生协议不仅可以享有，还能吸引更多的投资和 CEX 的流动性。
2）Security:
主要集中在节点可用性和软件可扩展性，通过优化节点，从而提高接收、处理，和验证器交互并最终分散的服务；优化软件可扩展性以支持更高额的交易和请求。
3）Governance:
Kava 在维持 Cosmos 主权自治的原则上，将社区治理扩展到 Kava EVM 层面，以保持 Cosmos 和 EVM 两块框架的治理一致性。并且未来会创立两个独立的基金会来共同维护 Kava 的持续发展，生态中处理质押奖励外其余的净盈余均由两个基金会管控。
4. 经济模型4.1 模型&分配4.1.1 代币模型
1）双代币经济模型
Kava 采用双代币经济模型，权益及治理代币 $KAVA 和稳定币 $USDX。
$KAVA：作为生态代币用途广泛，比如作为 POS 的质押代币，通胀奖励形式，交易费用，投票和治理等等。
$bKAVA：流动性质押衍生品代币，允许质押的 $KAVA 仍想享有流动性。
$wKAVA：$wKAVA 作为 $KAVA 的封装代币，ERC20 属性。
$USDX：系统的原生稳定币，主要应用于 CDP 协议中，通过质押代币，获得 USDX，从而获得更高的流动性，类似于 MakerDAO 中的 DAI。
2）$KAVA 用途：
交易手续费：生态费用需要用 $KAVA 代币来支付，包括传输资产，开设/关闭 CDP，转账交易等等都需要用 $KAVA。其中 CDP 的交易手续费会按一定比例分给验证者和委托人。
质押奖励：质押 $KAVA 代币，可以根据网络总质押率获得3%-20%的 APR。
验证者佣金：节点验证者可以从其委托人赚取的收益中拿到一定比例的佣金
社区治理：有权发起提案并投票修改平台规则
3）通缩机制：
网络中每产生一个新区块都会排放新的 $KAVA 给节点验证做作为奖励，预计每年产生7%的通胀率。但每一个 CDP 会有对应的稳定费率，当 $KAVA 作为支付 CDP 抵押债仓的稳定费率则会被销毁，以此来维持代币的此消彼长。
4.1.2 $KAVA分配机制：
代币发行无上限，但创世之初有1亿枚。
4.1.3 $USDX挂钩机制
USDX 是 CDP 抵押稳定币，与美元锚定 1: 1 软锚定，通过弹性供应机制，根据算法来调整供给，从而维持价格稳定。
用户在抵押资产借出 USDX 时，存在一定的抵押率。比如存入价值150U的资产，借出价值100U的 USDX，其价格与抵押资产相挂钩。
当抵押资产价格下降过快，那么系统会启动清算机制或者债务拍卖，以低于市场价的价格卖掉抵押资产，同时提高 USDX 的供应，使得 USDX 的价格也下降从而和锚定资产保持稳定。同时，如果市场变动已经超出系统的自动调整范围，$KAVA 代币会作为 “最后贷款人” 角色，将 $KAVA 代币进行通胀和拍卖作为抵押，从而弥补 USDX 价格。
此外，Kava 针对 USDX 的价格机制也做出了一些优化，比如：
通过 Chainlink 的 Oracle Feed 发布市场比率，来获得高质量的市场数据从而使得抵押品和 USDX 的精准锚定
开设多抵押资产，分担单一资产的风险。当系统不得已低价出售抵押品时，收回的资产并不能弥补系统坏账，所以可以通过其他的抵押资产的盈利进行弥补，从而提高抗风险能力。
不过，USDX 价格仍存在短期严重挂钩，在23年4月11日，USDX 价格暴跌至$0.1，随后快速反弹至$0.8。创始人 Scott Stuart 指出 USDX 的价格稳定并不是必要条件，相反其认为USDX最合适的应该是和市场波动相挂钩。
4.2 2.0更新在即将推出的 K15 中，明确提出了要摒弃通胀率，即市面上流通的代币量就是最大供应量。无法创建新的 $KAVA，且计划在12月31日通胀率永久降低至0。
$KAVA 的盈余主要来自原生项目排放，交易费用和基金会。即 $KAVA 作为生态费用的这一部分会回归到社区而不是直接给节点验证者。由社区来决定这笔资金的用项（销毁或者再投资），从而进一步提高网络的去中心化。
这样一来，$KAVA 的总供应量只减不增，而随着 $KAVA 作为生态费用以及享有治理权，后续在生态增长中需求会日渐增长，需求侧明显增加。
5. 赛道解析5.1赛道概览Kava 类属于 Layer 1 赛道，以 Ethereum 和 Bitcoin 作为先锋网络扩展出一系列 Layer 1 底层网络如 BSC, Sui, Aptos, Solana 等等新兴公链，使得当前整体生态繁荣，（截止写稿时）市值为1125 Billion，占整体区块链市值类目的 TOP2。其中以太坊占据赛道龙头，Tron, BSC, TON, Solana 等公链表现良好。
Layer 1 区块链的底层协议，其模块构架，共识机制，区块机制等等对整个区块链的性能和扩展性都有重要影响。不同 Layer1 的底层设计不一样导致其特性也不一样，有些公链侧重于交易处理速度，有些侧重于隐私安全等等。
根据特性划分类别，比如以太坊以及 EVM 兼容的为一类，非 EVM 兼容的为一类，专注做各自成链的 Cosmos&Polkadot 等为一类......
其中 Kava 细分到的是 Cosmos 中的，专注于连接 Cosmos 和 EVM 生态，提供跨链互操作性的公链 Layer 1，在 Cosmos 中 TVL 位列第三。
5.2 竞争项目在 Cosmos&EVM Compatible 的 Layer 1 公链中，我们来看看 Kava 的竞争对手有哪些。
1.EVMOS
EVMOS 起源于 Ethermint，一个由 Cosmos SDK 构建的 EVM 链，旨在通过 Tendermint 共识协议来链接 Ethereum 和 Cosmos 生态系统。
后来团队意识到 Cosmos 和 Ethereum 可以共享繁荣并互相收益的需求，因而创办了 EVMOS，旨在 Cosmos 上构建一个 EVM Stack 方案，使得原有的 EVM 社区快速部署到 Cosmos 上，同时提供两者的互操作性。
因此，在2022年，Ethermint 成功 Rebrand 成 EVMOS，将 EVM 链，应用，资产和用户引入到 Cosmos 生态中。截止写稿时，EVMOS 的 TVL 为 4.52M，稳定币市值为130K，24小时交易量为160K。
2. Cronos
Cronos 也是一个建立在 Cosmos SDK 上，由开源项目 Ethermint（前EVMOS）提供快速连接以太坊和其他 EVM 生态，通过 IBC 协议和其他的 Cosmos 进行互通，专注于 Defi, NFT, Games 和 Metaverse 的 Layer 1。于2021年11月发布主网，快速积累了百万用户和500+的应用。
其发行了专注的 NFT 市场，使得用户可以创建，交易 NFT；同时实现跨链桥接功能，使得用户可以将其他区块链资产转移到 Cronos 上，但是目前其 EVM 层面的公链仍在支持当中。截止写稿时，Cronos 的 TVL 为 453.34M，稳定币市值为5.9K，24小时交易量为4.2M。
5.3 Kava竞争优势1）生态地位
Kava 作为 Cosmos 的原生 USDt 的 Defi Hub 链，具有显著地位的稳定币流动性。并且作为Layer 1，市值排进整体赛道的前10（23年10月）；在 Cosmos 生态中位列第二，稳定币市值占据龙头地位，生态发展较为乐观。
不仅如此，其在 EVM 资产兼容的发展方案上有较为明确的 Roadmap，针对资产的种类，资产跨链桥的接入，以及后续和 Cosmos 其他应用链的资产流通等等，都有较为明确的预期。
且伴随着 DYDX 等知名 Defi 产品入驻 Cosmos，使得整体生态发展势头较猛，给 Kava 此类的 Defi Hub 链带来了更多的金融流通可能性。
2）DWF 做市商合作
Kava 于11月15号达成了和 DWF 做市商的伙伴关系。在其宣发的文章中，明确指出 DWF 除了提供基本的风险管理，清算机制，收费结构等等还会提供战略指导，在 Kava 链上的 DEX 中开始自营交易并会达到目前生态所有 DEX 的总交易量的7.5%。
这样一来，就可以帮助Kava显著提高流动性，通过提供更多的交易对和深度，从而提高市场的参与度。而且这样的战略合作对于Kava这边的品牌形象也有积极影响。所以综合来说和DWF合作在市场和产品都带来了正面作用。
3）社区预期强（主网和经济模型）
Kava 官方于 11.11 号宣布 K15 主网将于12月7日上线这一消息之后，当日币价上涨13.7%，说明社区对于主网更新的预期较强。外加上上线之后的代币经济模型的变更，使得 $KAVA 流通量受限，很可能作为叠加促使 $KAVA 的新一轮爆发。
除了 Kava 以外，近期 Cosmos 生态发展较猛，我们收集了以下较为不错的协议作为 Beta 推荐：
5.4.1 Neutron （$NTRN）
Neutron 是首个在 Cosmos 的 Replicated Security 上启动的链，通过在 Cosmos Hub 上部署智能合约使得项目方可以快速部署。
利好叙事：
合作收益模式打通。Mars Protocol 协议 V2 版本将部署在 Neutron上，并给予一定比例的代币给 Neutron；Apollo, Cosmos上的 LSDfi 协议也成功上线 Neutron。
收购编程环境 CosmWasm 开发商 Conflio 25% 的股权
Neutron 的存在提高了项目方对 $ATOM 的需求，更受 Cosmos 官方推崇。因为和 Hub 链共享验证者的同时，需要支付 $ATOM 作为服务费。如果项目自成生态，用自己的 Token 维护生态，$ATOM 的应用场景就会被削弱。
5.4.2 THORchain ($RUNE）
THORChain 是跨链流动性协议，支持原生 DEX 跨链交易(专注于全链原生资产Swap)，Lend 借贷，以及其他 Earn 相关的 Defi 功能；其 AMM 机制的 DEX 多出的无常损失的保护机制以及动态滑点费使其独树一帜。
利好叙事：
LiFi 即将集成 THORchain 以扩展 Swap 功能
原生资产Swap支持原生BTC交易，BTC生态火热促使交易需求上升。间接提高LP激励，从而促进$RUNE的购买。
THORchain 的 Forks 将以 $RUNE 驱动，来支撑各个协议的资产流动性，但同时也刺激了 $RUNE 的持有需求
5.4.3 Celestia（$TIA）
Celestia 是一个基于 CometBFT 和 Cosmos SDK 的 POS 区块链，专注于数据可用性的模块化。
利好叙事：
推出以太坊 Fallback 功能，以确保用户资金不会卡在 Layer 2 合约上。
和 Manta 公链集成
和 OP Stack 技术集成合作，使用 Celestia 作为 DA 层。
5.4.4 Injective（$INJ）
Injective 是致力于构建 Defi 应用程序的，具备互操作性的 Layer 1区块链。如支持以太坊， IBC 兼容的区块链（如 Cosmos 生态系统），以及非 EVM 兼容链（例如 Solana）等等公链之间的跨链互操作性。
利好叙事：
Volan 主网即将更新
$INJ 燃烧机制
6. 风险&挑战生态协议被本土服务垄断，其中 Kava Lend 就占据1/3的总 TVL。其他支持的 Defi 协议比如 Curve, Sushi 等等均不是 Kava 本土的原生协议，这样的局面会导致生态过于单一，似乎仍处于 Defi 服务的阶段，朝向公链生态还需要一定时间。
跨链资产兑换成熟度不高，内部原生桥对于 Cosmos 资产传输到 EVM上 的支持度较高，但从 EVM 资产进入到 Cosmos 上的服务并不深入，目前只有 Stargate 或者其他DEX Aggregator 支持将 EVM 资产转移到 Kava 中，而以太坊的强金融属性会导致这个缺陷放大。
Kava 的发展也受限于 Cosmos 本身及其生态的发展，若生态发展被其他底层跨链协议追赶或取代，依附 Cosmos 生态的 DeFi 也将受到影响。
7. 结论Kava 作为 Cosmos 和 EVM 互操作链，相对来说内部对于 Cosmos 侧的 EVM 资产支持较弱，但和其他竞品相比仍具有优势。特别是其在国库中拥有$72.5M的 USDT（EVM）稳定币资产，为后续和 Cosmos 生态的互通有无提供基础。
此外，在当下“应用链”叙事盛行的背景下，无论是 Layer 2 Stack 还是 Cosmos&Polkadot 等Layer1，生态发展永远离不开互操作性。而作为互操作链，Kava 将在未来，各大 EVM 应用链和 Cosmos 应用链之间实现 Defi 服务中间商。
值得注意的是，$KAVA 作为生态&治理费用代币将在12月7日实现0通胀。在应用场景扩大的背景下停止供给侧产出，无疑会引发需求侧的爆发，且结合其与 DWF 的正式合作，相信在未来 $KAVA 可以带来更多的惊喜。
参考资料：
https://www.mintscan.io/kava/proposals/141
https://medium.com/@Kava-Network/kava-evm-road-ahead-96b115031db4
https://medium.com/evmos/the-evmos-manifesto-7fe5d1ab0d67
https://www.odaily.news/post/5176258
https://zhuanlan.zhihu.com/p/534940418
https://medium.com/kavachinese/kava%E5%A5%96%E5%8A%B1%E6%9B%B4%E6%96%B0-%E6%8F%90%E9%AB%98usdx%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E7%9A%84%E6%B2%BB%E7%90%86%E8%AE%A1%E5%88%92-c5423d7d34bb
https://medium.com/kavachinese/%E5%85%B3%E4%BA%8E%E6%8F%90%E9%AB%98usdx%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E6%80%A7%E7%9A%84%E6%B2%BB%E7%90%86%E6%80%BB%E7%BB%93-a3cc6104dbfe
https://wallet.keplr.app/chains/kava/proposals/168
https://medium.com/kavachinese/usdx%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E6%9C%BA%E5%88%B6%E4%BB%8B%E7%BB%8D-8c1a1b9730de
https://medium.com/kavachinese/%E6%96%87%E6%9C%AB%E6%9C%89%E5%BD%A9%E8%9B%8B-%E5%9B%9E%E9%A1%BEkava-2020-%E6%9C%9F%E5%BE%852021%E6%9B%B4%E5%A4%9A%E5%8F%AF%E8%83%BD-7c2d7398cd16
https://medium.com/kavachinese/usdx%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E6%9C%BA%E5%88%B6%E4%BB%8B%E7%BB%8D-8c1a1b9730de
