E2M Research:Shawn (2023年10月)

Osmosis是一条基于Cosmos SDK搭建的跨链DEX应用链,目前已成为Cosmos生态中,连接最广泛,流动性最强的一条链。

1. 流动性数据

项目于2021年6月上线,此后TVL一直处于上升状态,于2022年3月份达到最高值,约18亿美元。自2022年中开始,TVL也急剧下滑,至今已经降至8000万美元左右。

数据来源:https://defillama.com/protocol/osmosis-dex

其中UST最高时约2亿多美元:

数据来源:https://info.osmosis.zone/token/USTC

而LUNA最高时约1.7亿美元:

数据来源:https://info.osmosis.zone/token/LUNC

OSMO 最高时约7亿美元:

数据来源:https://info.osmosis.zone/token/OSMO

ATOM 最高TVL约4亿美元:

数据来源:https://info.osmosis.zone/token/ATOM

其他主要资产大致统计如下:

JUNO:8000万美元

STARS: 5000万美元

AKT:5000万美元

SCRT: 2000万美元

加上其他资产,其总TVL与Defillama提供的数据基本一致。

其中LUNA+UST总TVL约3.7亿美元,占比约20%。因此可以看到,虽然由于LUNA爆雷事件,导致Osmosis的TVL剧烈下降,但其占比并不是非常高。主要下降的原因还是由于Cosmos系的代币价格下跌导致的(但也存在由于LUNA爆雷导致大众对Cosmos生态的不看好原因)。

从18亿下降至8000万美元,跌幅达到了95.6%。对于其他主流DEX数据来看,

Uniswap从100亿美元下降至32亿美元,跌幅约68%:

数据来源:https://defillama.com/protocol/uniswap

Curve 从250亿美元跌至23亿美元,跌幅达90.8%:

数据来源:https://defillama.com/protocol/curve-dex

还有一个原因是Cosmos生态没有原生的USDT和USDC稳定币,导致其TVL受到币价波动影响更大。

2. 交易数据

Osmosis的交易量在2022年初达到最高峰,月交易量大约30亿美元。随后逐渐下降,2023年来月交易量约为2亿美元左右:

数据来源:https://defillama.com/protocol/osmosis-dex

在Osmosis上交易将收取一定的手续费,大部分Pool收取费用为0.2%或者0.3%,费用目前会全部分配给流动性提供者。自2023年1月以来,月均手续费收入约为50万美元。

数据来源:https://defillama.com/protocol/osmosis-dex

3. 网络数据

Osmosis是基于Cosmos SDK搭建的DEX应用链,因此我们需要分析其网络数据。

根据MapOfZones数据,当前通过IBC连接至Cosmos生态的链一共62条,其中与Osmosis相连的链数量最多,达到了59条:

数据来源:https://mapofzones.com/home

高于Cosmos Hub的54条以及Axelar的46条。其中Cosmos Hub是Cosmos生态的第一条链,而Axelar则是Cosmos生态最大的跨链桥,大量的以太坊资产通过该桥跨至Cosmos生态。

在连接性上是Osmosis与基于合约的DEX项目不同的一点。只有通过IBC连接至Osmosis的资产才能在上面交易,这一点上,Cosmos生态其他的DEX都难以与Osmosis竞争,这是它的一个较大的优势。

其日活用户目前为1-2万之间:

数据来源:https://tokenterminal.com/terminal/projects/osmosis

在主流DEX项目中排名第5。其中PancakeSwap为6.9万,Uniswap为5万:

数据来源:https://tokenterminal.com/terminal?panel=user_dau

4. 生态数据

Osmosis链上主要以Osmosis DEX为主,同时也有一些项目方在链上搭建其他类型的DeFi项目。

例如Mars Protocol为主要的借贷协议、Levana Perps永续合约平台,以及Quasar是围绕DEX的收益协议等。

数据来源:https://defillama.com/chain/Osmosis

稳定币方面,由于Circle在Noble链上发行了原生的USDC资产,使得Osmosis有了原生稳定币支持,但目前的采用率仍然较低。

Noble链上目前发行的USDC总量为450万美元左右:

数据来源:https://www.mintscan.io/noble/assets

而跨链至Osmosis上的只有约320万美元,其余大部分仍为Axelar跨链来的axlUSDC,同时来自Kava链的原生USDT稳定币只有约60万美元。

数据来源:https://www.mintscan.io/osmosis/assets

5. 代币数据

OSMO 代币是一种治理代币,允许质押代币持有者决定协议的未来,包括每个实施细节。OSMO 最初将用于以下用途:

· 对协议升级进行投票等治理作用

· 为不同的流动性池分配挖矿奖励

· 作为Osmosis链的gas代币

最近也有相关的收取交易费用分配给OSMO代币持有者的提案正在讨论中。

下图是OSMO代币的释放时间表,最初流通量为1亿枚,即空投5000万枚以及战略储备5000万枚。剩下 9 亿枚代币按第一年 3 亿枚,往后每年减产1/3的速度分配给 OSMO 质押激励、开发者、流动性激励、社区国库,直至释放完。

但在最近的OSMO2.0更新中,社区通过了****减少通货膨胀并延长释放时间表的提案。****提案将通胀率降低了50%,所以目前每周的OSMO释放量大约为128万枚。其分配比例为质押:50% 流动性池奖励:20% 社区池:5% 开发者奖励:25%。

数据来源:https://osmosis.zone/blog/unveiling-osmo-2-0

根据Coingecko的数据,当前OSMO代币价格为0.29美元,达到了历史最低的价格,且仍处于持续下跌中。流通市值约1.8亿美元,FDV约2.9亿美元。

按照当前价格每天释放的OSMO代币约为5.3万美元,一年约1943万美元。

数据来源:https://www.coingecko.com/

按照当前的协议收入月50万美元来估算,年收入为600万美元左右,18000 / 600 = 30倍;

6. 综合分析

综合以上来看,Osmosis已经成为 Cosmos生态的网络中心和流动性中心,这将形成很强大的网络效应。

例如在即将到来的dYdX Chain,如果要从以太坊或者Arbitrum跨链USDC至dYdX Chain上,官方的方案需要通过Axelar跨链至osmosis上,再交换为原生Noble版USDC充值至dYdX Chain,这将给Osmosis带来较大的流动性。

同时最新的基于Cosmos SDK搭建的项目都会针对OSMO的质押者进行空投,例如最近的Celesita等,这会进一步加强其垄断地位。随着未来更多的项目使用Cosmos SDK搭建,其原生代币的兑换都需要通过其他的DEX协议进行,而Osmosis拥有最大流动性和最强的网络连接性,必然会成为项目方的首选,而这又进一步增强了它的网络效应。

可以看到Osmosis的成功与Cosmos的繁荣息息相关,且随着Cosmos生态的发展,Osmosis将捕获大量的交易价值,成为Cosmos生态的DeFi中心。

但从另一方面来看,如果Cosmos生态未能获得良好的发展,而是在与Layer2或者其他公链例如Solana等的竞争中失败,则将导致Osmosis陷入危机。我们看到最近有例如基于Cosmos SDK搭建的Canto最近宣布转为Layer2,Base chain等的迅速发展对Cosmos发展产生了挤压,但也有即将到来的基于Cosmos SDK搭建的dYdX Chain和celestia等应用链。

如果dydx v4 版本迁移后,其交易量,用户数并未出现增长,甚至后退,则可能说明应用链的叙事不成立,将会对其他观望的项目方带来不好的影响,导致Cosmos生态进一步的萎缩。

当然Osmosis也将面临Cosmos生态内部的其他对手的竞争,例如Kujira、Crescent以及Astroport等。

因此如果观察到如下指标的变化,则说明Osmosis的优势正在丧失:

1.dYdX Chain发展不如预期,迁移过程受到巨大阻力;

2.整个Cosmos生态通过IBC连接的链的数量正在减少;

3.Osmosis在IBC中的网络地位下降(例如与Osmosis连接的链在减少,而与其他DEX的链的连接在增加);

4.其他网络活跃指标,例如原生稳定币数量的下降,每日交易量的下降等。

反之,如果观察到以上指标在增加,则说明Osmosis的网络地位在增强。

而对于Cosmos生态的发展,则又涉及到主权应用链和Layer2的竞争,这也将是未来区块链发展的一个重要方向。作者认为当前的Layer2的扩展性仍然无法满足大规模用户的使用,一旦行情好转,链上活动繁荣起来,Layer2依然会面临拥堵和手续费高的问题,同时Layer2也不能完全解决所有的问题,某些大型项目依然需要主权链的形式去实现特定的需求,这一点从dydx的迁移和MakerDao考虑利用Solana分叉搭建后端可以看出。故在未来一段时间仍将是Layer2与主权应用链共存的时代,其中以以太坊生态为主,其他生态为辅。

参考文章及数据:

https://docs.osmosis.zone/overview

https://osmosis.zone/blog/unveiling-osmo-2-0

https://dydx.exchange/blog/1-click-onboarding

https://mapofzones.com/home

https://www.mintscan.io/osmosis/assets

https://defillama.com/chain/Osmosis