深度分析ERC-404等图币混合协议的内在逻辑，将引发链游、RWA等赛道的新变革？

作者：Frank，

春节前夕，ERC-404概念爆火，相关的代币价格飙升引发了社群的Fomo情绪。其中，第一个采用ERC-404标准的代币潘多拉（Pandora）从开盘价212美元最高飙升至31401美元，上涨约148倍。然而，经过一个月的发展，目前Pandora NFT的交易几乎陷入沉寂，Blur上6天（3月2日至3月7日）的交易数量仅为7笔。其他的类404产品的市场也表现平平。

图币混合协议是一种新的代币标准,它将传统的同质化代币(如比特币、以太币等FT代币)和非同质化代币(如艺术品、收藏品等NFT代币)的功能合并,允许在同一个代币系统里同时拥有可分割和不可分割的代币形式。它的目的是为代币提供原生流动性和可分割性,给用户更灵活的使用方式。

在图币混合协议赛道，目前主要集中在以太坊和Solana两大公链上。具体这个概念的提出来自哪个团队还未有定论。不过，相比较谁是先发者而言，谁能实现真正的创新带领这个赛道前行可能才是更重要的事情。以下是目前几个主要的协议的进展：

ERC-404  Pandora

ERC-404合约试图创造一个桥梁，将ERC20的可分割性与ERC721的唯一性结合起来，形成一个既可以作为标准代币使用，也能作为非同质化代币使用的混合型代币。

Pandora 是第一个基于ERC404 代币标准构建的项目，在 2 月 2 日推出。开盘价212美元最高飙升至31401美元，上涨约148倍。

目前该项目的NFT市场明显陷入冷寂（可能与高昂的地板价有关，3月8日地板价4.99 ETH），V2版本正在代码审核当中。

Tiny SPL  NUTS

Tiny SPL的原创目标是消除了Solana上代币的存储成本，使大项目可以以极低成本直接向用户分发代币，但其火爆的原因主要是首个发行的代币NUTS可以作为常规代币和NFT进行交易，提供交易的多样性。Tiny SPL于1月27日上线。首个代币为NUTS，最高价格2.694（免费Mint）。

目前该项目计划将自己打造成能够进行图币混合的协议平台，最近宣布与LIGMA合作，即将进行Launchpad。不过该项目截至目前仍未开源，这是许多社群成员抱以怀疑态度的原因。

DN-404

DN404 是以太坊上另一个图币混合协议。它优先考虑提高 NFT 的流动性和可访问性，为资产的代币化提供了一个适应性更强、更有效的结构。它结合了可替代代币和不可替代代币的特点，创新了 NFT 的交互和管理，降低了交易成本，优化了数据存储。

2月25日，SHIB官方宣布进入DN404 标准的实验测试阶段。

短时来看，潘多拉等利用的ERC-404并未对NFT流动性的问题带来多大的改观，但如果理解图币混合协议的内在逻辑，不难发现其广泛的应用场景，或将对多个行业赛道发展带来有效的提升。

就目前而言，链游或许是图币混合最大的应用市场。对于链游来说，以ERC-721协议发行的NFT可以作为游戏稀有资产的载体，而以ERC-20发行的Token则作为流通的游戏货币。此前大多数的链游都采用了这两种结合的双代币模型或三代币模型。但由于由于NFT的一次性铸造和挂单流通特点，很多链游中的道具除了稀缺类的会有很好的价格之外，普通的道具很难进行流通。另一方面，即便是稀缺性很好的道具，也因为通用性不足的原因会导致流通速度并不快。

当404类的图币混合协议引入后，链游中会发生很大的变化。例如，原本普通的NFT道具可以通过图币混合协议分解为游戏流通货币，这种转换更重要的可能是给NFT提供一种更实际的价值锚定，从而提高NFT的保值率，降低NFT市场的巨大波动。另一个角度而言，这种协议可能打通不同链游之间的界限，甚至实现资产的跨游戏流通。

RWA同样对图币混合可能存在着巨大的需求空间。实体资产的特性本身更接近与NFT的属性，而分割一个高价值的资产，降低投资门槛最好的方式则是ERC-20类的代币模型。引入图币混合的协议后，更多的实体资产可以更便捷的上链，价值较高的实体资产也更容易通过分割为代币的方式进行部分流通，甚至实现资产衍生收益的链上结算。

以将一栋房产分数化为例，在RWA领域应用混合代币混合协议的运转方式：

资产评估与代币化：首先对房产进行评估，确定其市场价值。然后，基于这个价值发行相应数量的ERC20代币，代表房产的所有权份额。同时，创建一个ERC721代币，作为这栋房产的唯一数字证书。这二者可以通过一个图币混合协议完成

资产分数化销售：投资者可以购买房产的ERC20代币份额，实现小额投资。ERC20代币的流动性使得投资者能够在二级市场上轻松买卖自己的份额。

权益变动与记录：当房产出租、维修或再评估等操作导致所有权收益变化时，通过智能合约自动调整ERC20代币的分配。

资产的进一步金融化：基于房产ERC20代币和ERC721代币的特性，可以进一步开发金融产品，如将ERC20代币作为抵押品发行稳定币，或者创建基于房产收益的衍生品。

在NFT领域，此前就已经有过分割的玩法出现。但这些分割的产品并未实现太大的市场影响，其主要原因在于此前的分割模式本质上是在NFT资产之外单独发行了一套代币，与NFT本身交互的扩展性差，对用户来说其资产所有权也未能得到保障。

在NFT市场应用类似ERC404的混合代币协议，能够促进一系列创新，从而真正拓展NFTfi的应用范围和深度。以下是几个可能的创新方向及其潜在影响：

1. 增强型流动性协议：结合ERC20的流动性和ERC721的独特性，创建新型流动性池，允许用户抵押NFT或其分割为代币参与流动性挖矿。

2. 跨链资产互通：利用ERC404协议设计跨链资产转换机制，实现不同区块链上资产的映射和交换，例如将ERC721代币映射为其他链上的相应代币。

3. 去中心化借贷平台：开发支持ERC20和ERC721混合代币作为抵押品的去中心化借贷平台，允许用户抵押NFT或其分割后的代币获取贷款。

除了以上可以明显看到变化的赛道之外，还有很多领域在应用了图币混合协议之后有可能发生巨大的变化。而总结来看，具有以下几个特点的赛道几乎都适合采用图币混合协议进行创新尝试：1、投资门槛较高。2、资产流动性不足。3、一般都采用双代币经济模型。

元宇宙与虚拟世界：在元宇宙平台和虚拟世界中应用ERC404协议，实现虚拟资产（如虚拟土地、建筑、艺术品等）的分割所有权和交易，同时维护资产的唯一性和稀缺性。

社交媒体与内容创作：利用ERC404协议，为内容创作者提供新的商业模式，允许他们对自己的作品进行分割销售或通过独特内容的直接销售获利。

金融衍生品与合成资产：使用ERC404协议创建基于实物资产、加密资产或其他金融指标的分割和独特衍生品，如代表不同资产表现的合成代币。

数据所有权与个人隐私：利用ERC404协议，为用户提供一种新的数据所有权和隐私保护机制，使用户能够控制和交易自己的个人数据。

总体而言，目前的图币混合协议还处于非常早期的阶段，甚至还没有一个统一的行业名词去定义这种模式。但仅从我们能看到的创新需求来看，这种协议的成熟，会在多个加密领域起到较大的变化。如果说铭文赛道点燃了比特币生态的复苏，那么图币混合协议的普及或许能点燃更多沉寂的赛道。