IF9.CN 消息，11 月 18 日 Wintermute 发布报告指出，市场正消化 12 月降息预期骤调——概率一周内从 70% 下挫至 42%，宏观数据真空期放大波动。鲍威尔对 12 月降息的模糊表态，迫使市场重新审视 FOMC 成员分歧，揭示当前降息共识尚未达成。

值得注意的是，风险资产同步走弱，加密市场作为情绪风向标首当其冲。数据显示，数字资产持续跑输股市，这一现象自初夏以来便持续发酵，既有股市相对强势的客观因素，也包含加密市场自身的负向偏差。

本轮调整呈现新特征：比特币与以太坊竟跑输山寨币整体。究其原因，可从三个维度解析：
1. 山寨币已历多轮阴跌，估值空间收窄；
2. 隐私币赛道因零知识证明技术突破展现韧性；
3. 费用开关机制升级推动 DeFi 细分领域局部走强。

当前压力源主要来自机构持仓调整。尽管四季度至次年一季度存在季节性减持规律，但今年明显前置操作——交易员基于四年周期理论预判明年市场将进入平淡期，这种预期共识通过提前风控行为形成自我实现循环。需强调的是，本轮抛压缺乏基本面恶化支撑，系纯美国主导的宏观驱动型调整。

展望后市，宏观环境呈现三大利好：
• 全球宽松政策持续加码；
• 美国 QT (量化紧缩) 即将收官；
• 财政刺激通道保持活跃。但市场复苏存在关键瓶颈：龙头资产尚未企稳。数据显示，比特币需重返历史波动区间上轨（当前位于 65% 分位），方能激活市场广度拓展。目前环境尚不具备持久熊市特征，随着政策预期与利率博弈成为主要催化，龙头资产重获动能将触发市场全面复苏。