本周回顾

本周从 8⽉28⽇到 9⽉4⽇，冰糖橙最⾼附近$28142，最低接近$25805，震荡幅度达到 9.98% 左右。

观察筹码分布图，在约 25379 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：

1. 26000-31000 约 387 万枚；

2. 20000~25000 约 195 万枚；

• 短期内跌不破在 20000~22000 概率为 89%；

• 其中短期内涨不破 28000~30000 的概率为 63%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 美国 8⽉失业率 3,8%，⾼于预期值 3.50%，⾼于前值 3.50%。

2. 美国 8⽉季调后⾮农就业⼈⼝ 18.7 万⼈，⾼于预期值 17 万⼈，持平前值 18.7 万⼈。

3. 伯恩斯坦副⾸席投资官 Dan Suzuki 表⽰：这是⼀份对市场友好的报告，劳动⼒市场的放松，经济增⻓仍相当健康，这正是美联储希望看到的。

4. 美联储 9⽉维持利率不变的概率上升⾄ 93%，互换市场充分反映美联储降息 25 个基点预期时间从明年6⽉提前⾄5⽉。

5. Cherry Lane Investments 合伙⼈ Rick Meckler:市场正开始考虑降息以及降息可能何时到来，这是股市上升的下⼀步重点。

加密⽣态消息⽅⾯

1. 美国证券交易委员会，对 7 项 BTC ETF 备案做出推迟决定，下次审议时间为 10⽉16⽇⾄19⽇。彭博⾼级 ETF 分析师 Eric Balchunas, 将 BTC 现货 ETF 今年推出的概率提⾼到 75%。

2. 纽交所，向美国证券交易委员会提出申请，允许 Hashdex 将其现有的在纽交所上市的价值 300 万美元的 BTC 期货 ETF 转换为 Hashdex 现货 ETF。

3. ⾹港众安银⾏ (ZA Bank）宣布成为⾹港持牌虛拟资产零售平台 Hashkey Exchange 的第⼀间结算银⾏，开始为持有 ZA Bank 账⼾的投资者提供法币提存服务。

4. 摩根⼤通银⾏，提交商标申请「CHASETRAVEL」，计划进⾏虛拟货币⾦融交易、旅⾏中间商服务等。

5. 胜利证券执⾏董事陈沛泉表⽰，预计⾹港证交会将于近期公布关于券商开放散⼾买卖虚拟资产的指引，根据进度，胜利证券或将在第四季度开放散⼾虛拟资产交易。

6.「X」原推特获得添加加密货币⽀付所需许可。

⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• ⾼质量抛压

• 新增与抛售的链上筹码

• 每个价格筹码分布与体量地址分布

• 衍⽣品新特征⼯程

（下图 ⾼质量抛压）

整体较⾼质量抛压在最近⼀个⽉内慢慢下降。

给市场的转折期留下了⼀定时间的冗余和空间。

（下图 新增与抛售的链上筹码）

链上新增的筹码在最近两个⽉内呈现总体增加的状态。

市场参与者中在随着时间周期，慢慢地增加⼿中的筹码。

（下图 每个价格筹码分布与体量地址分布）

活跃在这个时间段进⾏交易的参与者⽐例⼤幅度下降。

更多的是⼀些短期参与者，链上筹码流动下降了 70% 以上。

值得关注的是在 48000 到 50000 美⾦的价位有巨鲸在这个区间囤积了⼤量筹码，可能会在后⾯再次冲击到这个价格的时候进⾏部分的套现。

（下图 衍⽣品新特征⼯程）

• 湖蓝⾊：利多

• ⾦橙⾊：利空

这是最新实验与研究出来的新特征，或者说⼀种基于衍⽣品做特征⼯程的信号。

它可以应⽤在量化交易，中期交易当中，效果强⼤。

以下是简单回测结果：

采⽤了较短持仓的策略，⼀般持有⼤概 1-3⼩时不等。

现货，⽆杠杆，在当前⼤震荡与熊市中，只做多回测收益 72%+；

最⼤回撤：7%。

中期探查

• 交易所资⾦流

• 购买⼒差值

• 交易所净头⼨

（下图 交易所资⾦流）

• 红⾊线：交易所资⾦流的链上转账量占⽐

• 橙⾊区域：链上转账量

• 蓝⾊区域：交易所资⾦流

此模型⽤于检验交易所的资⾦流状况，当交易所资⾦流较为活跃时，可能代表着场内⼀种流通状况相对较好的情况。

如果从该⻆度切⼊，BTC 本⾝的资⾦流状况较好，有对应的买⽅和卖⽅在交易所进⾏互换。

（下图 购买⼒差值）

可是从购买⼒差值的⻆度来看，当前有轻微修复的痕迹，但整体变动较⼩。

同时，稳定币整体没有呈现增加的状态，可能相对⽽⾔偏向于存量。

结合「交易所资⾦流」，场内的存量仍然较为活跃，且⽬前仍偏向于修复。

为了更细致地观察，增加交易所净头⼨的数据。

（下图 交易所净头⼨）

交易所净头⼨是某⼀段时间内，充币和提币量之间的相对关系，以及可猜测到⼀些买⽅和卖⽅的关系。

当前交易所净头⼨偏向于弱流出的状态，但整体头⼨未从「绿⾊」转为红⾊。

可能从市场状态切换的⻆度来看，卖⽅节奏处于解除阶段。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数

• 期权意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头⼨

• 姨太交易所净头⼨

• ⾼权重抛压

• 全球购买⼒状态

• 稳定币交易所净头⼨

• 链下交易所数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于中性区域，⻛险适中

（下图 衍⽣品⻛险系数）

上周提到⻛险系数向下⾛并不能带动价格上涨的预期，本周⻛险系数向下⾄中性区域，衍⽣品⻛险适

中，对价格影响⽆特别预期。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量有较⼤幅度提升，看跌期权⽐例与上周相⽐⽆太⼤变化处于中等⽔平。

（下图 衍⽣品成交量）

在短暂的价格拉升之后，衍⽣品成交量⼜迅速回落⾄低位⽔平，说明衍⽣品交易者仍持观望状态较多。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率有所增加，期权交易者活跃度增加。

情绪状态评级：中性偏冷淡

（下图 盈利亏损转移量）

亏损转移量的变化与上周相⽐并未有过多改变，仅亏损转移量略有下降。积极情绪与恐慌情绪均不在。

（下图 新增地址和活跃地址）

链上新增、活跃地址当前处于中⾼⽔平。表明链上活跃度良好。

现货以及抛压结构评级：整体呈现少量流⼊状态，抛压较低。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

⼤饼有中量流⼊，当前流⼊量已有所消化。

（下图 E 太交易所净头⼨）

E 太⼀如常态，流出累积。

（下图 ⾼权重抛压）

当前⽆⾼权重抛压。

购买⼒评级：全球购买⼒全流失，稳定币购买⼒少量回升。

（下图 全球购买⼒状态）

与上周相同，全球购买⼒已全部流失⾄负值。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

USDC 交易所净头⼨⼩量流出。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

USDT 交易所净头⼨流⼊累积。

链下交易数据评级:在 25000 有购买意愿；在 30000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 23000，24000，24500，25000 附近价位有购买意愿；

在 30500，31000，32000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 24000，25000 附近价位有购买意愿；

在 30000，31000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 22000，23000，24500 附近价位有购买意愿；

在 30500，32000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

1. 美联储预计最迟两次 CPI 时间，结束加息周期。加息周期结束后，美国债收益率便会下降。

2. 资⾦便会重新涌⼊⻛险资产，从⽽促进⻛险资产上涨。

加密⽅⾯：

⼀⽅⾯是法院否定了 SEC 关于拒绝灰度现货的理由，另⼀⽅⾯⻉莱德与富达等顶级资管机构与城堡投资顶级对冲基⾦的加⼊。

留给 SEC 的退路变得越来越少。

后期会通过将变成⼤概率。

链上⻓期洞察：

1. ⾼质量抛压在慢慢下降；

2. 最近两个⽉的链上新增筹码在默默增加；

3. 链上筹码结构流动性下降 70%，值得关注的是在 48000 到 50000 美⾦的价位有巨鲸在这个区间囤积了⼤量筹码，后期可能会造成压⼒；

4. ⽬前链上主要活跃的资⾦为短期资⾦；

5. 新特征与信号效果回测：回撤盈利⽐为 10，效果较好。

• 市场定调：

保持流动性较低的观点，市场结构并没有太⼤变化，可能要⾛较慢的转折和平台期的度过。

链上中期探查：

1. BTC 在交易所拥有较好的交易状况

2. 购买⼒有轻微修复，但整体偏存量

3. 净头⼨显⽰处于卖⽅与买⽅状态转换的关键点

• 市场定调：

场内有充⾜的买⽅和卖⽅，从该⻆度看流通性尚可，但整体仍为存量环境，中期内需关注叙事和趋势变动。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于中性区域区域，⻛险适中。

2. 新增活跃地址较处于中⾼⽔平，链上活跃度良好。

3. 市场情绪状态评级：中性偏冷淡。

4. 交易所净头⼨整体呈现少量流⼊状态，抛压较低。

5. 全球购买⼒全流失，稳定币购买⼒少量回升。

6. 链下交易数据显⽰25000 价位有购买意愿；30000 价位有抛售意愿。

7. 短期内跌不破在 20000~22000 概率为 89%；其中短期内涨不破 28000~30000 的概率为 63%。

• 市场定调：

市场整体情绪中性偏冷淡。短期价格更倾向受消息⾯或衍⽣品市场影响。另外当前价位仍低于短期持有者成本，持续关注未实现亏损。

策略建议：现货动态对冲

⻛险提示：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。