IF9.CN 消息，11 月 4 日，加密做市商 Wintermute 发布深度分析指出：当前宏观环境依旧积极（利率下调+QT结束+股市高位），但加密市场表现却大幅不及预期，FOMC 会议后资金流动呈现明显回撤。
究其原因，当前市场呈现三大特征：1）全球流动性持续扩张但未流入加密领域；2）ETF资金流入停滞，代币化资产交易（DAT）活跃度骤降；3）稳定币市场逆势增长。整体市场结构健康（杠杆清理完成，仓位干净），但若想开启新一轮上涨周期，需关注ETF/DAT资金回流信号。
传统分析框架已发生根本转变：过去四年周期由矿工供给与减半逻辑驱动，但当前价格波动主要由流动性迁徙决定。值得关注的是，本次流动性扩张中，超过70%资金流向了传统金融衍生品市场。
