IF9.CN 消息，1 月 20 日，CryptoQuant 分析师 Axel 发文表示，在经过数周买家主导后，卖家已重新掌控衍生品市场，而美国现货市场未能提供对冲性需求——这两项信号均指向市场进入风险规避模式。
主动买卖盘强度指数显示，主动交易流向已急剧转向卖方，主动买卖失衡指数为 -0.0917，主动交易强度 Z 值（90 天）为 -1.81，对应着持续性卖盘主导的市场格局。这与前几日接近中性的信号相比显著恶化，且与空头倾斜度扩大同步出现：空头比率为 0.546，多头比率为 0.454。
这种结构通常意味着卖家不仅在「持有头寸」，更在主动执行市价卖出，从而放大价格压力。只要 Z 分数维持在负值区间，任何反弹都将脆弱，更可能呈现为短暂缓解而非趋势反转。市场改善的首个信号将是回归中性区间并伴随负向失衡的持续收窄。
此外，比特币 Coinbase 溢价指数仍为负值（约 -0.077），表明美国市场缺乏以高于全球市场价格购入该资产的意愿。在此环境下，衍生品市场的脉冲性波动可能引发剧烈价格波动和短暂反弹，但若缺乏现货支撑，这些波动很少能转化为持续性复苏。这并非「恐慌性抛售」，而是买方压力缺失——正是此类需求通常用于确认市场质量。只有当溢价结束负值并开始持续确认美国现货需求回归时，改善信号才会显现。
